百度搜索还能赚10年钱吗?

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百度报表显示2018年核心业务(剥离爱奇艺、某些收入)利润为249.36亿,以60 美元(360 亿美金市值)股价计算,PE约为10倍。

也正机会“低估”,有某些球友,不管大家 在雪球上骂百度骂得多凶,总要有如此一阵,在夜里里偷偷买百度股票。

我也是其中之一,但老要买老要跌,是总要大家 看错了百度的基本面呢?

先从球友对百度的几个普遍误解讲起:

一、雪球上的百度粉老要对百度一四个误解:

1.认为百度广告业务极具竞争力

百度广告业务到底有如此竞争力?或许上表机会给了大家 答案。在百度、腾讯、微博、搜狐、搜狗等主流互联网广告公司中,笔者列出了它们8个季度的年化增速。总这张表中,大家 大致前会 看出来各个公司广告业务竞争力:腾讯社交>微博>搜狗>腾讯媒体>百度>网易>搜狐。

2.认为百度营业收入17年、18年增速20%,主营业务还在快速增长中。

什么都投资者从财报中发现百度营收连续两年增长20%,即认为百度主营业务快速增长,这实在是对百度的一一四个极大误解。

更进一步,大家 剥离某些业务收入以及并表的爱奇艺广告收入。

得出百度在线营销业务营收增速:在2017年、2018年年化增速前会 了10.39%、11.60 %。更令人意外的是,在线营销业务在18年Q4、19年Q1增速分别前会 了3.82%、2.84%。鉴于机会披露19Q2财报的搜狗、搜狐、网易三家公司广告收入增速继续下滑。百度19年Q2的广告业绩,极有机会会继续下滑。

二、给百度估个值

实在对于百度原先有某些还在孕育期业务的互联网巨无霸公司,估值很难。

比如在笔者不了解百度业务时,单看下表,机会会得出:“百度内容成本率持续上涨,一季度经营亏损”原先的结论。

我也曾一度误解,以为百度经营利润率下降是机会百家号、好看视频等内容成本高企因为。

但机会细看爱奇艺报表,就会发现:除爱奇艺外,百度百家号、好看视频等业务的内容成本实在非常低。

什么都百度核心业务净利润率约为60 %左右,实在是现金奶牛,如此百度到底价值几何呢?大家 来某些点拆开来看。

A. 百度核心业务估值(剥离爱奇艺)

实在百度2018年在线营销业务增速分别前会 了11.8%,但得益于经营利润率由25%上升到60 %,百度核心业务带来的利润约为249.36亿。机会国内暂时如此企业前会 撼动百度搜索引擎的地位,故此每种保守按PEG=1、PE=12估值,估值约为60 0亿,合428.5亿美金。

B. 爱奇艺、携程每种估值

携程19%股份=19%*186=35.34亿美金,爱奇艺58%的股份=58%*123=71.34亿美金。

控股保守估计70%折价,合74.7亿美金。

C. 资产负债表每种估值

截至19年一季度,百度营运资本为1578-572=60 4亿元。

流动资产端有:现金及等价物323.9亿元;短期投资1090亿元;

流动负债端有:客户垫款70.59亿元;短期债务36.65亿元;

净现金资产为160 6亿元,合186亿美金。

D.阿波罗无人驾驶技术估值

加州机车辆管理局披露的《2018年自动驾驶接管报告》中,百度无人驾驶技术排名为第7名。同行业中,大众今年7月投资福特ArgoAI,估值为70亿美金;软银投资通用汽车的Cruise,估值为60 亿美金;据悉,谷歌旗下的Waymo估值1760 亿美金。阿波罗作为中国最领先自动驾驶的代表,假设它与福特ArgoAI估值一样,为70亿美金。

E.权益法计价的除携程外某些长期投资

百度一季度有长期投资60 6亿元,除去已计算的携程股权60 9亿元,剩余497亿。

其暗含有:威马汽车4.4亿美金投资、新潮传媒3.1亿美金投资、网易云音乐6亿美金的投资、5亿美金的初创企业等等、1亿美金蔚来汽车等等,这每种很难估值,以投资报表上显示余额估值,为71亿美金。

什么都,大家 前会 得出搜索428.5亿美金、爱奇艺携程股权估值74.7亿美金、阿波罗70亿美金、净现金资产估值186亿美金、权益法计算长期投资为71亿美金,则百度各项业务最保守估值为860 亿美金。

三、市场错杀百度几时?

各项业务保守估值为860 亿美金,而百度当前市值仅为340亿美金。仅给10PE核心业务估值的百度,相比阿里、腾讯动辄二三十PE的估值,是被错杀几时?

要探寻这人难题,大家 先得搞清楚,为哪几种阿里、腾讯能享受远高于百度的估值。

互联网行业是一一四个规模效应极强的行业,阿里、腾讯、亚马逊等企业,都利用飞轮效应建立起了别人无法逾越的生态体系和护城河,逐渐成为如此边界的公司。

阿里优化电商的一起建立起了支付体系和云服务、腾讯优化社交的一起成为了世界上最大的游戏公司、亚马逊也用电商建立了AWS云服务、电子版权运营等业务。

这几个公司有一一四个一起点,即:主营业务能提供稳定增长的现金流,以供其不断拓展新业务,逐渐成长到如此边界。

而如此玩转飞轮、做搜索起家的雅虎,在60 0年依靠News、Answer、Flickr、Pipes等强大产品矩阵市值一度达到160 亿美金。但并且,机会雅虎实在依靠搜索因为 " 内容还是别人的 ",大家 要另一方掌握内容才行,雅虎便开始英文英文人工生产内容。

于是,悲剧调慢趋于稳定,谷歌的技术驱动内容调慢走到人工干死也干什么都如此如此多内容的程度。雅虎这才发现:谷歌那条哪几种都如此的搜索框,才是帮助大家 最便捷地获得最多最你要信息的最好最好的土办法。而大家 心目中寻找内容的最佳最好的土办法与品牌,也悲催地变成了那条 " 内容是别人的 " 谷歌框。

主营业务遭受重创并且,雅虎便抛弃。到2016年,雅虎出售核心资产仅获得48亿美金。

对比来看,百度的核心业务,也是百度这人大生态里近乎唯一的现金奶牛。今年一季度营收同比仅2.84%增长,不得不令人担忧。

四、百度主营业务面临的竞争

日前,张一鸣在结构讲话称:“机会如此搜索场景的拓展和优质内容,头条DAU的增长空间机会只剩60 0万”。

同样,百度在早在16年搜索引擎竞价广告增长乏力时,上线信息流广告的并且看后明白:“机会百度不做信息流,引擎广告的蛋糕吃并且,主营业务也找什么都如此增量空间。”

于是,16年Q4,百度做了像头条的信息流广告;19年Q1,头条上线了像百度的站外搜索。

这人个相爱相杀的公司,终于活成了对方的样子。

近日,有自媒体抛出:“头条要做移动互联网时期的百度”,实在这人说法不准确。百度并如此错过移动互联网,17年其移动端收入占比就超过了73.1%。什么都,与其说头条要做成“移动互联网时期的百度”,还不如说想取而代之。

在今日头条回应做搜索并且,国内做搜索引擎的还有搜狗、神马搜索、必应、好搜等公司,哪几种公司都无法对百度搜索引擎和信息流广告造成威胁。

头条搜索横空出世,应该足以让百度恐慌:这人个公司的产品太像了。

机会头条能像其广告联盟“穿山甲”一样,做出内容“穿山甲”。将移动互联网时代的流量孤岛联系起来,那机会真的会给醉心于做“私域流量”的百度致命一击。

什么都,百度值不值得投资?看资产负债表,非常值得投资。但一起,百度的基本盘受到了威胁,赚10年钱的假设机会正在变质。